3月11日，山东招金集团有限公司（以下简称“山东招金”或“公司”）发布公告称，决定不行使2021年发行的10亿可续期公司债“21山招Y1” 发行人续期选择权（即在4月26日将本期债券全额兑付）。
　　根据债券条款，本次不赎回将导致下一个周期内的利息在当期基准利率与初始利差水平上再加300个基点（每个周期为3年），业内人士由此预计，其加点后利率将超过5%。
　　地方性国企永续债不赎回情况比较罕见，而本次并非公司首次选择不赎回。
　　据财联社不完全统计，山东招金首次出现不行使赎回权公告在2021年7月，是关于2018年发行额为4亿的可续期公司债券。此后，其在2022年1月和2022年7月，也曾分别放弃行使2019年发行的两笔3亿和5亿发行额的永续债。
　　截至3月12日，公司仍在存续的债券共9只，规模为108亿。其中6只均是周期为3年的永续债，共计68亿。除了本次未赎回的“21山招Y1”，山东招金后续的到期压力也不小。今年6月和8月，其分别有两笔5亿的永续债到期，10月则有20亿的超短融到期。
　　除了公告不赎回“21山招Y1”，昨日，公司还公布了2024年第二期可续期公司债的发行结果，实际发行金额 20 亿元，最终票面利率为 2.68%，基础期限为 3 年。
　　第三方机构邦得评级总监王伟对财联社表示，非金融机构不赎回的现象整体偏少，不赎回的压力多来自债务端，且多表现在各个结算节点的债务率考核上，若杠杆率和债务率仍很高，该类品种不赎回也比较正常。
　　公开资料显示，山东招金集团是由烟台招远市国有资产监督管理局控股的地方国有企业，去年年中，联合资信与中诚信国际给出的最新评级均为AAA级。根据公司披露的最新财报数据，截至2023年三季度末，公司资产规模为742.76亿，其中流动资产297.27亿；负债规模为546.8亿，资产负债率为73.62%。去年三季度，公司净利润为12.1亿，平均净资产收益率20.71%。从偿债能力来看，去年三季度公司的EBIT/利息费用为2.69，经营活动产生的现金流量净额/负债合计为0.01。
　　去年8月末，公司曾就新增借款超过上年末净资产百分之二十的情况发布公告，其中银行贷款余额279.85亿，占前一年末净资产比例128.35%；债务工具130.44亿，占前一年末净资产比例59.82%。
　　中诚信评级指出，山东招金具有黄金资源储量丰富、矿山品位优质、下属子公司储备项目前景较好以及融资渠道畅通等方面的优势。但需要注意到，公司产品面临一定的周期和市场引起的价格波动风险、资本开支规模较大、融资规模较大、杠杆水平较高、利润规模有限暂无法实现杠杆修复。
　　民生证券固收首席谭逸鸣表示，永续债存量较多的企业多为实力雄厚、资质较好的央企或国企，且隐含评级也多为AAA或AA+,永续债续期或利息递延的可能性相比其他企业会较低。虽然非金融企业永续债的流动性不如银行二永，但是整体流动性还算不错，且票息和稳定性具有一定的优势，所以可以考虑在在利差还不错的阶段进行配置，并且可以结合期限利差来选择久期。
　　（备注：文中初始利差为首个周期的票面利率减去初始基准利率，初始基准利率为簿记建档日前250个工作日中国债券信息网，公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为3年的国债收益率算术平均值。后续周期的当期基准利率为票面利率重置日前250个工作日中国债券信息网公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为3年的国债收益率算术平均值。）
（文章来源：财联社）